宏景科技:业务区域过于集中 激进赊销问题显现

2022-05-17 09:34 | 来源:证券市场周刊 | 作者:侠名 | [IPO] 字号变大| 字号变小


?按道理来说,宏景科技应当是一家注重研发的企业,不过,从募投项目的角度来看,其IPO所募集的资金中用于技术研发的资金不及募集资金总额的一半。......

????????近九成收入来自华南地区,宏景科技业务本质或为系统集成商,技术含量有待考证,且账龄结构出现恶化迹象。

????????经历了三轮问询之后,宏景科技终于过会,并于4月29日发布创业板招股书注册稿。

????????注册稿显示,宏景科技主要面向政府机关、事业单位、企业等客户,提供智慧医疗、智慧教育、智慧园区等智慧城市解决方案,包括前期咨询、方案设计、软件开发、系统集成、运行维护等全过程的综合服务。

????????按道理来说,宏景科技应当是一家注重研发的企业,不过,从募投项目的角度来看,其IPO所募集的资金中用于技术研发的资金不及募集资金总额的一半。

????????具体而言,公司拟募集资金4.56亿元,其中1.23亿元用于智慧城市行业应用平台升级项目,8063万元用于AIoT基础平台开发项目,5229万元用于营销系统升级项目,2亿元用于补充流动资金,可见其所募集资金的投向更偏向于补充流动资金与营销系统。

????????除此之外,宏景科技还存在业务区域过于集中的现象,公司本质或为系统集成商;且公司应收账款快速增长,账龄结构出现恶化迹象,而应收账款坏账计提比例逐年下降。

????????业务集中风险

????????2019-2021年,宏景科技取得了不俗的成绩,其营业收入分别为4.02亿元、5.67亿元、7.31亿元,同比分别增长6.97%、41.06%、28.80%;扣非后归属母公司股东的净利润分别为3247万元、6158万元、8127万元,同比分别增长55.58%、89.65%、31.97%。

????????要知道,2020-2021年,国内不少企业受疫情因素影响,业绩均出现了不同程度的滑落,在此背景下,宏景科技能有如此业绩实属不易。

????????不过,需要注意的是,公司的收入结构并不算“健康”。据注册稿,2019-2021年,宏景科技华南地区收入金额分别为3.62亿元、5.24亿元、6.46亿元,占当期营业收入的比重分别为89.88%、92.29%、88.39%;西南地区收入金额分别为1567万元、1777万元、6481万元,占当期营业收入的比重分别为3.89%、3.13%、8.87%;而华东、华中、华北等5个区域合计收入仅分别为2506万元、2600万元、2001万元,当期营业收入的比重分别为6.23%、4.58%、2.74%。

????????如果进一步深入分析则可以发现更为严重的问题,即广东地区几乎贡献了公司超过八成的收入。2019-2021年,宏景科技广东地区收入金额分别为2.97亿元、4.45亿元、5.88亿元,占当期营业收入的比重分别为73.86%、78.38%、80.49%。

????????这并非行业性的问题,据Wind数据,2019-2021年,公司竞争对手恒锋信息(12.300, -0.10, -0.81%)福建地区收入金额分别为2.22亿元、9551万元、2.29亿元,占当期营业收入的比重分别为39.21%、19.02%和37.32%;其他地区收入金额分别为3.44亿元、4.07亿元、3.84亿元,占比分别为60.79%、80.98%和62.68%;2021年,银江技术(6.890, -0.07, -1.01%)华东地区收入为9.47亿元,西南地区收入为3.51亿元,华北地区收入为3.85亿元,华南地区收入为1.09亿元,华中地区收入为8559万元。

????????宏景科技的收入结构过于集中,对单一地区的依赖性过强,一旦广东地区智慧城市投资需求下降或者竞争加剧,必将对其业绩产生严重的影响。

????????应收问题显现

????????从客户性质角度来看,宏景科技的主要客户由政府机关、事业单位、国有企业所组成。2019-2021年,公司对这三类客户销售收入2.16亿元、4.53亿元、5.73亿元,占当期营业收入的比重分别为53.67%、79.91%、78.47%;对民营企业销售收入分别为1.86亿元、1.14亿元、1.57亿元,占当期营业收入的比重分别为46.33%、20.09%、21.53%。

????????综合前文信息可以得出一个结论,即宏景科技的客户主要为广东地区的政府机关及企事业单位。

????????需要指出的是,智慧城市之类的项目具有一定的公共产品属性,由政府或者企事业单位主导投资无可厚非,但这类客户不仅议价能力强,且资金回收周期长,容易导致公司资金被占用。

????????据注册稿,2019-2021年,宏景科技年末的应收账款与合同资产合计金额分别为1.74亿元、3.16亿元、3.83亿元,同比分别增长16.89%、81.53%、21.32%,同期营业收入增速分别为6.97%、41.06%、28.80%。

????????通过对比可以看出,2019-2020年,宏景科技应收账款的增长速度显著高于营业收入,2021年其应收账款增速被营业收入增速反超,表面上看公司应收账款问题似乎得到了一定的改善,但实际情况并非如此。

????????据注册稿,宏景科技应收账款账龄结构主要集中在2年以内,该部分应收账款占应收账款总额的比例分别为87.37%、88.47%和90.66%。

????????具体而言,2019-2021年,公司年末账龄为1年以内应收账款账面余额分别为1.18亿元、2.04亿元、2.29亿元,占应收账款总额的比重分别为59.46%、68.86%、65.59%;账龄为1-2年应收账款分别为5557万元、5811万元、8763万元,占应收账款总额的比重分别为27.91%、19.61%、25.07%。

????????通过交叉比对可以发现一项重要的信息,2019-2020年,宏景科技应收账款增速高于营业收入增速,但其所增加的应收账款主要为1年以内应收账款,而2021年在营业收入增速反超应收账款增速的情况下,账龄为1-2年的应收账款增长量却高于账龄为1年以内应收账款增长量。

????????显然,后者的问题更为严重,这意味着公司应收账款的回收遇到了一定的问题。宏信科技信用减值损失金额的变动也恰好佐证了上述结论,2019-2021年,其信用减值损失分别为741万元、753万元和1515万元,很明显,2021年公司坏账计提金额大幅增加。

????????除此之外,宏景科技应收账款坏账计提比例的变动也同样值得关注。据注册稿,2019-2021年,公司账龄为1年以内应收账款坏账计提比例分别为6.44%、5.07%、4.55%,账龄为1-2年应收账款坏账计提比例分别为12.29%、9.92%、8.94%。

????????纵向对比可以看出,宏景科技主要应收账款的坏账计提比例是逐年下降的,那么公司的主要销售区域没有变化,客户性质也没有发生重大变化,为何应收账款坏账计提比例却是逐年下降的?

????????不过,可以确认的是,应收账款坏账计提比例的下降对业绩的提升有着一定的促进作用。

????????不仅如此,2021年,宏景科技的客户也出现了异常。据注册稿,公司当年年末应收账款第四大客户是一家名为广东兴育教育发展有限公司(下称“兴育教育”)的公司,对其应收账款余额为1588万元,乍看起来该金额并不算大,但需要注意的是,公司应收账款前五大客户合计金额占应收账款余额的比例为25.29%,第一大客户南方通信应收账款余额仅为2567万元。

????????更为重要的是,据企查查,兴育教育成立于2019年10月,实际控制人为自然人吴海洋,实缴资本为零,且2019-2020年兴育教育参保人数均为零人。试问,这样一家企业如何成为宏景科技的应收账款第四大客户,未被列出的应收账款客户名录中是否还有类似的企业呢?

????????技术含量待考

????????宏景科技从上游采购的物资包括原材料、劳务作业分包、技术服务采购三类。2019-2021年,上述三项合计采购金额分别为3.75亿元、3.55亿元、5.07亿元,同期期末公司存货金额分别为2.81亿元、2.26亿元、2.32亿元。

????????根据会计BASE法则进行计算,2020-2021年,公司存货结转至营业成本的金额分别为4.10亿元、5.01亿元,而各期营业成本分别为4.29亿元、5.26亿元。

????????从数据上来看,宏景科技本质上就是一家系统集成商,核心原材料与服务均从外界采购,组装完成后提供给客户。退一步讲,公司是否存在某些标准化的程序或者软件,系统集成的过程也是软件嵌入的过程?但从研发人员薪酬的角度来看,这种可能性并不大。

????????2019-2021年,宏景科技研发人员平均数量分别为94人、107人、124人,研发人员薪酬分别为1552万元、1585万元、2452万元,通过计算可以得知,其研发人员人均薪酬分别为16.51万元/年、14.82万元/年、19.78万元/年。

????????另外,宏景科技办公地为广州高新技术产业开发区,租赁面积为4074平方米,广州作为沿海发达城市,如此程度的年薪真的可以雇佣到可以开发出高度标准化程序或者软件的员工吗?

????????总之,收入来源地区集中,应收账款问题显现,本质为系统集成商,这些都是宏景科技有待解决的问题。

电鳗快报


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