登康口腔IPO:核心品牌“冷酸灵牙膏”,短期偿债能力不及同行,突击分红占净利85%

2022-06-08 13:46 | 来源:中华网财经 | 作者:侠名 | [IPO] 字号变大| 字号变小


登康口腔核心品牌为“冷酸灵”,在抗敏感牙膏细分领域拥有60%左右的市场份额,广告语“冷热酸甜、想吃就吃”耳熟能详。...

        近日,重庆登康口腔护理用品股份有限公司(下称:登康口腔)预披露招股书,此前,登康口腔5月27日正式递交招股书,拟募集资金6.6亿元,拟在深交所主板挂牌上市,中信建投为保荐机构。登康口腔本次公开发行股份不超过4,304.35万股,占本次发行后总股本的比例不低于25%。本次公开发行不做股东公开发售股份的安排。

        成立于2001年12月的登康口腔主要从事口腔护理用品的研发、生产与销售,是中国具有影响力的专业口腔护理企业。公司旗下拥有口腔护理知名品牌“登康”“冷酸灵”,以及高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”。

        登康口腔核心品牌为“冷酸灵”,在抗敏感牙膏细分领域拥有60%左右的市场份额,广告语“冷热酸甜、想吃就吃”耳熟能详。根据尼尔森2021年线下零售统计数据,冷酸灵牙膏市场零售额份额位居行业第四、本土品牌第二;冷酸灵牙刷市场零售额份额位居行业第五、本土品牌第三;“贝乐乐”儿童牙刷、儿童牙膏零售额份额分列儿童品类行业第三、第五。

登康口腔IPO:核心品牌“冷酸灵牙膏”,短期偿债能力不及同行,突击分红占净利85%

        股权结构上,轻纺集团直接持有公司10,301.23万股股份,占公司发行前总股本的79.77%,为公司控股股东;轻纺集团由重庆市国资委控制,重庆市国资委通过轻纺集团间接控制公司79.77%的股份,为公司实际控制人。

登康口腔IPO:核心品牌“冷酸灵牙膏”,短期偿债能力不及同行,突击分红占净利85%

        2021年净利润1.19亿元

        财务数据方面,2019年至2021年,登康口腔的营收分别为9.44亿元、10.30亿元和11.43亿元;净利润则分别为6,316.30万元、9,524.03万元和1.19亿元。

登康口腔IPO:核心品牌“冷酸灵牙膏”,短期偿债能力不及同行,突击分红占净利85%

        包含四大产品矩阵

        登康口腔主要产品包括牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理用品,同时涵盖电动牙刷、冲牙器等电动口腔护理用品,口腔抑菌膏、口腔抑菌护理液等口腔卫生用品,以及牙齿脱敏剂等口腔医疗器械,包括成人基础口腔护理产品、儿童基础口腔护理产品、电动口腔护理产品、口腔医疗与美容护理产品等四大产品矩阵。

登康口腔IPO:核心品牌“冷酸灵牙膏”,短期偿债能力不及同行,突击分红占净利85%

        收入方面细分来看,其中,成人牙膏销售收入分别为7.73亿元、8.42亿元和8.99亿元,占主营业务收入的比重分别为82.14%、81.92%和78.90%;成人牙刷销售收入分别为1.13亿元、1.05亿元和1.27亿元;

        儿童牙膏销售收入分别为4,070.78万元、6,031.67万元和7,452.80万元,复合增长率为35.31%,是公司增速最快的牙膏细分产品;儿童牙刷销售收入分别为1,239.01万元、1,320.86万元和2,385.35万元,呈逐年增长趋势;

        电动牙刷的销售收入分别为203.19万元、382.32万元和666.33万元,复合增长率为81.09%;公司口腔医疗与美容护理等产品的销售收入分别为28.71万元、315.37万元和891.19万元,口腔医疗与美容护理等产品主要为漱口水、消字号口腔抑菌膏与口腔抑菌护理液、械字号牙齿脱敏剂等产品。

        销售模式以经销模式为主

        销售模式上,登康口腔构建了以经销模式、直供模式与电商模式为主的营销网络体系。其中:采用经销模式覆盖的终端渠道有部分KA渠道(包括连锁大卖场及连锁商超渠道)、分销渠道(包括中小型超市、社区店、日杂店等)、新零售以及特通渠道(包括母婴店等);采用直供模式覆盖部分KA渠道及团购客户;采用电商模式实现了电商渠道及平台的快速拓展。

登康口腔IPO:核心品牌“冷酸灵牙膏”,短期偿债能力不及同行,突击分红占净利85%

        登康口腔销售模式以经销模式为主,报告期内该模式收入占比均超过80%,2021年公司经销模式收入占比81.61%,与2020年和2019年相比收入占比略有下降,公司解释称主要原因系2021年积极开拓电商业务,电商模式收入快速增长所致。

登康口腔IPO:核心品牌“冷酸灵牙膏”,短期偿债能力不及同行,突击分红占净利85%

        去年研发费用率仅为3.11%

        研发投入方面,2019-2021年登康口腔研发费用分别为3,030.10万元、3,169.58万元、3,551.80万元,占营业收入比例分别为3.21%、3.08%、3.11%。

登康口腔IPO:核心品牌“冷酸灵牙膏”,短期偿债能力不及同行,突击分红占净利85%

        短期偿债能力不及同行

        偿债能力上,2019-2021年登康口腔流动比率分别为2.09倍、1.83倍和1.68倍,同期同行业可比公司的平均值分别为4.13倍、3.95倍、4.55倍;同期间,登康口腔速动比率分别为1.61倍、1.43倍和1.22倍,同期同行业可比公司的平均值分别为3.41倍、3.40倍、3.88倍,公司流动比率、速动比率均呈现下降趋势,低于同行业可比公司平均水平,短期偿债能力偏弱。

登康口腔IPO:核心品牌“冷酸灵牙膏”,短期偿债能力不及同行,突击分红占净利85%

        儿童牙膏毛利率去年高达59.87%

        毛利率方面,2019-2021年,登康口腔综合毛利率分别为42.26%、41.71%和42.10%,主营业务毛利率分别为42.24%、41.70%、42.10%,主营业务毛利率逐步上升,主要受成人基础口腔护理产品销售毛利率影响。

登康口腔IPO:核心品牌“冷酸灵牙膏”,短期偿债能力不及同行,突击分红占净利85%

        细分来看,报告期内,成人牙膏销售毛利率分别为39.79%、42.37%和42.64%,毛利率逐年增长;成人牙刷销售毛利率分别为23.08%、27.17%和29.03%;

        儿童牙膏销售毛利率分别为60.80%、61.12%和59.87%,毛利率较为稳定;儿童牙刷销售毛利率分别为27.53%、30.37%和39.81%;

        电动牙刷销售毛利率分别为55.95%、35.65%和35.23%,2020年电动牙刷毛利率较2019年减少20.29%;口腔医疗与美容护理等产品的销售毛利率分别为17.49%、32.44%和36.47%,毛利率逐年增长。

登康口腔IPO:核心品牌“冷酸灵牙膏”,短期偿债能力不及同行,突击分红占净利85%

        综合毛利率高于云南白药低于薇美姿

        与同行相比,2019-2021年,登康口腔综合毛利率略高于可比公司平均值,高于云南白药、两面针、倍加洁,低于薇美姿、拉芳家化,公司解释为主要系各公司产品结构、业务模式、客户结构等方面存在差异所致。

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        分掉当年逾八成净利存突击分红嫌疑

        中华网财经翻阅招股书发现,2019年以来,登康口腔多次现金分红,其中2022年4月26日大额分红10,072.16万元,存在上市前突击分红嫌疑。业界人士对中华网财经表示,IPO前进行大手笔现金分红,其原因、合理性后续都是监管问询重点所在。

登康口腔IPO:核心品牌“冷酸灵牙膏”,短期偿债能力不及同行,突击分红占净利85%

        招股书显示,在2021年净利稳步增长下,登康口腔2022年进行了大手笔现金分红,分红额为10,072.16万元,占当年归属净利润的比例约85%。2022年4月26日,登康口腔召开第七届董事会第三次会议审议通过《2021年度利润分配预案》。2022年5月17日,登康口腔2021年年度股东大会审议通过《2021年度利润分配预案》,同意对公司截至2021年12月31日的滚存未分配利润按照股东所持股权比例进行分配,分配金额10,072.16万元人民币。

        登康口腔此次IPO募集资金6.6亿元,2.2亿元用于智能制造升级建设项目,3.7亿元用于全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目,3500万元用于口腔健康研究中心建设项目,3500万元用于数字化管理平台建设项目。

登康口腔IPO:核心品牌“冷酸灵牙膏”,短期偿债能力不及同行,突击分红占净利85%

        中华网财经此前报道过,薇美姿已于今年2月8日正式递表港交所,拟主板挂牌上市,而登康口腔做为中国五大口腔护理公司之一,能否顺利上市,中华网财经后续将持续关注!

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