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竞争对手是第一大供应商，盛科通信IPO多重疑点待解

2022-01-10 10:52 | 来源:新浪财经 | 作者:侠名 | [IPO] 字号变大| 字号变小

?盛科通信前身成立于2005年，主营产品为以太网交换芯片，后通过融资引入中国振华电子集团有限公司(以下简称“中国振华”)、国家集成电路产业基金等“国家队”股东。...

近日，苏州盛科通信股份有限公司(以下简称“盛科通信”)向上交所提交科创板上市申请。如果公司上市成功，将成为A股“太网交换芯片第一股”。不过这家公司IPO材料中暴露的多重硬伤，给上市之路蒙上了一层阴影。

竞争对手竟是第一大供应商

盛科通信前身成立于2005年，主营产品为以太网交换芯片，后通过融资引入中国振华电子集团有限公司(以下简称“中国振华”)、国家集成电路产业基金等“国家队”股东。

以太网交换芯片是以太网交换机的核心部件，交换机是各种类型网络终端互联互通的关键设备，广泛应用于运营商网络、数据中心网络、企业网络等场景。

根据灼识咨询数据，2020年全球以太网交换芯片市场规模368亿元，预计至2025年将达到434亿元，2020-2025年年均复合增长率为3.4%。

以太网交换芯片分为商用和自用，其中商用和自用占比接近对半，自用厂商以思科、华为等为主，其自研芯片用于自产交换机，不单独对外销售;商用厂商主要包括博通、美满、瑞昱、英伟达、英特尔、盛科通信等，主要销售对象是戴尔、新华三(H3C)等IT品牌厂商及交换机白牌厂商(白牌是一种旨在使软硬件解除绑定的定制化策略)。

根据招股书，2020年，中国商用和自用以太网交换芯片市场规模分别为90亿元和35亿元，预计到2025年，盛科通信所在的商用市场将达到171.4亿元。

中国商用以太网交换芯片市场份额方面，博通、美满和瑞昱分别以 61.7%、20%和 16.1%的市占率排名前三位，合计占据了 97.8%的市场份额，盛科通信以1.6%的市场份额排名第四，在大陆厂商中排名第一。

值得注意的是，美满既是盛科通信的竞争对手，也是第一大供应商。2019年，盛科通信主要芯片量产代工供应商格罗方德将其量产代工业务出售给美满，导致盛科通信原与格罗方德的业务合作由美满承接，因此美满旗下的Marvell Asia Pte Ltd替代格罗方德成为盛科通信第一大供应商。2020年和2021年上半年，盛科通信向Marvell Asia Pte Ltd.的采购金额占比分别为55.75%和30.25%。

数据来源：公司公告，界面新闻研究部

在芯片代工过程中，美满不仅能够获得盛科通信的芯片设计版图，还对其成本、工艺路线等关键信息都能充分掌握。因此，盛科通信的商业机密存在泄露给竞争对手的风险。这一现象在国内十分罕见，对于这一风险，盛科通信在招股书中并未充分揭示。

交换机和芯片不可兼得

业绩方面，2018年、2019年、2020年和2021年上半年，盛科通信分别实现营收1.28亿元、1.92亿元、2.64亿元和1.99亿元，由于研发费用率相对偏高，同期公司扣非后净利润均为负值。

从收入结构看，盛科通信主要分为以太网交换芯片、以太网交换芯片模组、以太网交换机和定制化四块业务。其中，以太网交换机业务占比从2018年的37.56%降至2021年上半年的13.56%，以太网交换芯片业务占比则从2018年的27.26%上升至2021年上半年的52.31%，以太网交换芯片模组的比例也有所上升。